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财政政策方面，当地时间4月9日晚，欧盟各国财长就5400亿欧元的一揽子抗疫纾困方案达成一致。此外，欧洲稳定机制也将提供高达2400亿欧元资金，为欧盟各国提供支持。但在此次会谈中，欧盟部长们仍未能接受法国和意大利的要求，即通过发行所谓的“新冠疫情欧元债券”，来帮助成员国克服疫情引起的危机，并分摊这场危机的成本。并且该纾困计划规模小于欧洲央行此前提出的目标。欧洲央行曾表示，欧元区可能需要多达1.5万亿欧元来应对危机。随后，欧盟及其成员国领导人在23日召开视频峰会，同意设立大规模“恢复基金”以应对新冠疫情造成的经济影响，但各方就这一基金的资金来源和使用方法等实施细则未达成共识。此前意大利、西班牙等受疫情影响严重的国家曾呼吁发行“欧元债券”，以缓解疫情带来的经济压力，但德国、荷兰等经济情况较好的国家对此仍相对谨慎。有分析指出，这是因为一些国家不想为债务状况不佳的国家“背锅”，使得原本属于个别国家的债务变成欧元区国家整体担保的“共同化”债务。目前欧盟内部的僵局尚未解开，各方仍需继续谈判。

图26 社零销售总额增速资料来源：Wind，瑞达期货研究院图27 汽车消费大幅反弹资料来源：Wind，瑞达期货研究院图28 服装类零售增速加速下滑资料来源：Wind，瑞达期货研究院图29 人均可支配收入下降资料来源：Wind，瑞达期货研究院

一、西域旅游史上最长IPO！苦等13年、熬过4任证监会主席、经历3次IPO停摆主营：西域旅游开发股份有限公司的主营业务为旅游资源的开发经营，通过对景区景点的开发，为游客提供旅游服务，西域旅游曾于2004年IPO上会被否，2015年完成新三板挂牌。

市场推广费中，以学术推广费及会议会展费为主。报告期内，二者合计占销售费用的比重接近九成。以此计算，公司每年超过40%营业收入砸在了市场推广上。与每年数亿元市场推广费相比，三力制药的研发费用异常可怜。报告期，公司的研发费用分别为281.09万元、270万元、686.33万元、183.62万元，分别占当期营业收入的0.55%、0.42%、0.99%、0.55%，均不到1%。对比发现，市场推广费分别是当年研发费用的77.91倍、100.74倍、45.17倍、75.70倍。

2、中小创风格的条件（1）经济环境我们在《信贷周期论》《A股三阶段论》中描述。《A股三段论》股票投资三阶段模型，我们用投资领先指标（或社融增量增速）、企业盈利增速、十年期国债利率构造三阶段模型。三个阶段特征各不相同，在阶段一，当刺激政策开启，社融增速由负转正，意味着未来企业盈利增速会上行，而此时利率水平还未起来，能够实现业绩和估值双升的“戴维斯双击”，由于历史上刺激多半是地产或者基建，则周期股和与地产相关的消费表现会比较好。

（四）日本：经济前景极端严峻，政府加大刺激措施1．商业活动大幅收缩，经济增速加速放缓受疫情影响，日本经济持续恶化。数据显示，日本4月制造业PMI初值为43.7，较3月下滑1.1个百分点。4月服务业PMI初值录得22.8，大幅低于前值33.8。日本制造业和服务业的综合产出下降幅度创下开始收集数据以来的近13年间最大降幅，超过了全球金融危机和2011年东日本大地震期间的降幅，显示4月份日本经济遭受到了更加剧烈的冲击。具体来看，制造业PMI中各分项指数均大幅下跌，制造业产出创下9年来最大跌幅；由于海外疫情蔓延导致需求锐减，另一项关键前瞻指标的新订单分项指数也持续保持跌势。为了应对新冠肺炎，日本许多工厂停工，原材料交付也有所延迟，致使制造业销售额急剧下滑。IHS Markit预测日本二季度GDP年化降幅预计超过10%。